2017 год показал, что отскок от нижней точки кризиса продолжался недолго – всего около года: с середины 2016 до середины 2017 гг. После этого вектор макроэкономических показателей развернулся – индексы как производства, так и внутреннего спроса застопорились. Примечательно, что новое ухудшение экономической динамики происходило на фоне практически постоянного роста нефтяных цен в третьем- четвертом кварталах 2017 года.
На наш взгляд, это не является свидетельством принципиального изменения сырьевой модели, зависимой от нефтегазовых экспортных поступлений, но говорит об изменении параметров распределения в экономике экспортных сверхдоходов. Под действием временного бюджетного правила приток валюты, генерируемый ростом цен на нефть выше базовой, сберегается Минфином. В то же время в течение года запланированные расходы бюджета финансировались за счет прироста внутреннего долга, средств ФНБ (только дефицит Пенсионного фонда) и «прочих» остатков на счетах (последняя операция затем «конвертируется» в использование накопленных средств Резервного фонда). Такая асимметричная операция позволила Минфину ограничить влияние дополнительных нефтегазовых доходов на динамику спроса и курса рубля.
Метки: 2017
Написано в Современность |
